В тот день участники бирж Нью-Йорка, Лондона, Гонконга, Берлина, Токио и других городов с ужасом смотрели на котировки инструментов, так как глобальный финансовый рынок вдруг начал спотыкаться и в конце концов обрушился. На американских биржах скапливалось все больше заявок на продажу, и по итогам дня индекс Dow Jones потерял около 22%. Начали поговаривать о том, что экономика США входит в медвежью фазу цикла. Быки доминировали с 1982 года, и рынок не подавал никаких сигналов об изменении тренда. Федеральный резерв сразу же отреагировал сокращением процентной ставки и призвал банки наполнить финансовую систему ликвидностью. До этого ожидалось, что разногласия с другими странами G7 по вопросу стоимости доллара могут привести к резкому падению американской валюты, но финансовый кризис, неожиданно разразившийся в тот понедельник, носил глобальный характер.
Торговые площадки старались отсечь и заблокировать ордера алгоритмических трейдеров. Идея использовать компьютерные системы для реализации крупномасштабных стратегий торговли в то время была еще относительно нова, поэтому никто не знал, какими могут быть последствия размещения системой тысяч ордеров на падающем рынке. Компьютерные программы начали автоматически закрывать позиции по достижении заданного стопового уровня, чем еще больше подталкивали цены вниз. К ужасу бирж, программная торговля вызвала эффект домино, когда срабатывали все новые и новые стоповые ордера, затягивая рынок в нисходящую спираль. Поскольку одновременно эти программы автоматически отключили режим покупки, с рынка исчезли биды.
Предзнаменования обвала
Было несколько признаков, по которым можно было заметить приближение точки перегиба. Экономический рост замедлился, и начался рост инфляции. Сильный доллар оказывал давление на экспорт США. Фондовый рынок и экономика впервые за время бычьего рынка проявили дивергенцию, в результате чего котировки акций оказались завышенными, а коэффициент цена/прибыль для рынка в целом превысил 20. Прогнозы прибыли обещали снижение, но акции не реагировали.
Участники рынка знали об этих проблемах, но было еще одно нововведение, которое заставило многих пренебречь тревожными сигналами. Страхование инвестиционных портфелей дало институциональным трейдерам и брокерским фирмам ложное чувство уверенности. На Уолл-стрит были убеждены, что данный механизм позволит избежать больших потерь капитала в случае обвала рынка. Но это привело только к тому, что крупные игроки начали принимать на себя чрезмерные риски, что стало очевидным, когда за несколько дней до рокового понедельника акции начали ослабевать. Однако даже те портфельные управляющие, которые скептически относились к возможности дальнейшего роста рынка, не осмеливались выходить из продолжающегося ралли.
Заключение
Значительная часть вины за случившийся обвал лежит на алгоритмических трейдерах. Блокировка биржами их ордеров и искусные, скрытые от постороннего глаза действия Федерального резерва позволили остановить падение уже на следующий день. Каким-то волшебным образом рынок снова начал ползти к вершине, с которой упал. Этот кризис жестоко ударил по инвесторам, которые почувствовали уверенность на растущем рынке и все чаще переходили к механической торговле.
Хотя торговые программы значительно усилили обвал, конкретный катализатор падения до сих пор неизвестен и, возможно, не будет установлен вообще. Этот случай заставил биржи предусмотреть ряд предохранителей, позволяющих смягчить негативный эффект от непредвиденных событий, чтобы дать возможность рынку самому исправить ситуацию.