VIX расчитывается на основании стоимости опционов на акции S&P 500 (SPX).
На стоимость опционов SPX влияет оценка того, насколько волатильным будет S&P 500 в период между текущим моментом и датой исполнения опциона. Когда рынок акций активный, премии за опционы высокие, а на спокойном рынке опционы стоят дешевле.
Существуют разные методы определения волатильности на основании цен опционов. Индекс VIX, предложенный Чикагской биржей опционов (CBOE), представляет собой совокупное значение волатильности, вычисленное на основании нескольких сотен опционов SPX. Он дает оценку волатильности на ближайшие 30 дней. По той же методике CBOE рассчитывает и другие индексы волатильности — на 9 дней (VXST), 93 дня (VIX3M) и 180 дней (VXMT)
Функции
Индекс VIX отслеживает не цены на рынке акций, а цены на опционы SPX. Это огромный рынок, номинальная стоимость которого превышает 100 миллиардов долларов США. На нем господствуют институциональные инвесторы.
В общем случае, опционные премии имеют обратную зависимость от рынка. Когда рынок растет, акции ведут себя менее волатильно, поэтому премии низкие, и VIX снижается. Падающий рынок более волатилен. Старая трейдерская поговорка гласит, что вверх рынок поднимается по ступенькам, а вниз спускается на лифте. В таких условиях опционные премии растут, потому что инвесторы готовы платить больше за защитные опционы пут на свои позиции.
Иногда такая зависимость может нарушаться. Например, если рынок долгое время растет без откатов, инвесторы, обеспокоенные возможностью его падения в любой момент, будут активнее покупать пут, что приведет к росту премий и значения VIX даже при растущем S&P 500. Статистически, VIX и S&P 500 идут в одном направлении в течение 20% времени.
Процент дневного движения VIX, как правило, примерно в 4 раза больше, чем процент движения S&P 500. Но, в отличие от фондового индекса, VIX ходит в ограниченном диапазоне и проявляет тенденцию возврата к среднему значению (около 20). Его исторический дневной максимум (89.53) был достигнут 24 октября 2008 г., а исторический минимум (9.39) — 15 декабря 2006 г. Маловероятно, чтобы VIX когда-нибудь опустился ниже 9, так как в этом случае премии станут настолько низкими, что продавать опционы станет невыгодно. Выход на новый максимум возможен. Так, если бы данный индекс существовал во время кризиса октября 1987 года, его значение достигло бы отметки 120. Но нужно понимать, что в определенный момент инвесторы просто отказываются платить высокие премии, продают свои позиции и переходят на другие рынки.
Торговля и инвестиции
До настоящего времени не придумано способа продавать и покупать индекс VIX напрямую. Биржа CBOE предлагает опционы на VIX, но они привязаны к фьючерсам на VIX с той же датой исполнения, а не к самому индексу.
Существует несколько десятков биржевых продуктов, основанных на волатильности и позволяющих спекулировать на колебаниях курса индекса. Вкладывая деньги в инвестиционные инструменты, связанные с VIX можно хорошо зарабатывать.
Заключение
VIX — важный индикатор настроений рынка. Торговля основанных на нем продуктов требует особого, зачастую противоречащего обычной логике подхода. VIX не помогает предсказывать будущие движения, поэтому инвестиционное сообщество использует его, в основном, в качестве независимого мнения о текущем состоянии рынка.
