В настоящее время оценка компании с помощью такой модели производится довольно часто, поскольку считается, что получаемые в результате анализа данные являются максимально достоверными и прозрачными.
Преимущества оценки по модели DCF
Основным преимуществом данного вида оценки является возможность выявлять альтернативные возможности быстрого и безопасного получения хорошей общей доходности. Единственное условие заключается в том, что нужно учитывать доход, который приносит та или иная акция в связке с доходностью актива безрискового типа.
Процедура оценки стоимости с помощью DCF
Процесс построения модели DCF очень прост. Используются всего два показателя — ставка дисконтирования, представленная доходностью актива безрискового типа, и денежный поток, выраженный динамикой выручки. Что же касается самой процедуры оценки стоимости, то она состоит из следующих этапов:
- анализ денежного потока с учетом конкретного временного периода;
- определение ставки дисконтирования;
- дисконтирование динамики выручки;
- определение стоимости актива (бессрочной);
- дисконтирование бессрочной стоимости.
Обязательно нужно сделать прогноз распределения денежных потоков в отдельно взятом периоде. С этой целью производится сбор данных обо всех прибыльных и убыточных операциях с конкретной акцией за последние несколько лет. Так, например, годовая выручка в 2012 году составляла 216 000 000, а в 2017 — 329 000 000 (рост на 50 %). Отсюда вывод — каждый год размер выручки растет на 10 %, а значит, процесс определения прогнозных значений на следующие 5 лет упрощается.
Далее начинается расчет того же показателя, то только уже в дисконтированном плане. Ставкой здесь выступает доходность 10-летних ОФЗ, взятая за сентябрь 2014 года — до того, как в российском финансовом секторе начался кризис. В то время уровень доходности находился на отметке 8,2 %. Для дисконтирования денежного потока, который мы пытаемся спрогнозировать, нужно всего лишь из выручки прогнозного года вычесть суммарную дисконтированную стоимость.
Следующий шаг подразумевает расчет бессрочной активной стоимости (NPV). Именно на основе этого показателя в дальнейшем производится расчет справедливой стоимости, который рассчитывается следующим образом: ставка дисконтирования вычитается из общей выручки. Итоговый результат называют справедливой стоимостью.
Дабы упростить оценку рыночной акционной стоимости рекомендуется разделить количество всех имеющихся акций на получившийся результат. Допустим, в наличии имеется 10 000 000 акций. Отсюда следует, что при чистой стоимости в 1 283 000 000 долларов, стоимость одной акции по модели дисконтирования — 128 300 долларов.
Модель DCF пользуется большой популярностью в мире инвестиционных фондов и активно используется при составлении различных портфелей ценных бумаг. Одной из главных причин распространенности такого метода оценки стала его невероятная эффективность и практически полное отсутствие рисков в допущении погрешностей при расчетах. Разумеется, при составлении бизнес-плана лучше всего довериться более продвинутым принципам моделирования. Так, например, необходимо производить отдельный расчет ставки через WACC и определять чистую активную доходность через CAPM. Однако в ситуации, когда оцениваются акции, можно выбрать более легкие пути решения рабочих задач. Чаще всего компания-эмитент акции представляет собой уже состоявшееся предприятие, а значит производить расчет ставки дисконтирования или рыночной доходности нет никакого смысла.
Подводя итоги, можно сказать, что произвести оценку активов методом DCF вполне по силам даже начинающим трейдерам. Главное — не торопиться и не пытаться использовать «сырые» и непроверенные данные. Процесс сбора информации крайне важен для достижения нужного результата, поэтому лучше затратить немного времени на подготовку данных, чем потом заниматься пересчетами и перепроверками.
