Дисконтирование будущей прибыли

Сопоставление будущей прибыли с настоящей стоимостью называется дисконтированием — приведением суммы предстоящих доходов к настоящему моменту.

Формула дисконтирования используется для расчета будущей стоимости актива с учетом его настоящей цены, ставки дисконтирования и продолжительности вложений. Будущая стоимость актива равна частному от деления сегодняшней цены на сумму единицы и ставки дисконтирования, возведенных в количество периодов. Например, текущая стоимость акции составляет 100 долларов, ставка дисконтирования — 10% в год, инвестор планирует владеть акциями 5 лет. Будущая стоимость составит 100/(1+0,1)×5 = 62 доллара, столько получит инвестор с учетом предполагаемого обесценения акций, если продаст их через пять лет.

Варианты расчета ставки дисконтирования

Метод дисконтирования (приведения) прибыли от владения активами определяется динамикой курса валют (если курс стабилен, дисконтирование не проводят) и эффективной процентной ставкой с учетом динамики рынка. Расчет проводят за короткие периоды (меньше года), денежный поток учитывается до вычета налогов.

Дисконтирование прибыли учитывает показатель премии за риск — разницу между среднерыночной и безрисковой доходностью. Например, доход от вложения в государственные облигации (безрисковый актив) на 25% меньше, чем средний показатель по рынку.

  • Расчет по WACC (средневзвешенной стоимости капитальных вложений) — методика учитывает рыночную цену, планируемую доходность собственного и заемного капитала, а также ставку налога на прибыль. Например, уровень прибыли от собственного капитала составляет 10%, заемного — 15%, налог на прибыль — 8%, рыночная стоимость собственных вложений — 33%, заемного — 67% в общей сумме активов. Размер ставки дисконтирования: 0,1*0,33+0,15*0,67*(1-0,08)=0,09 или 9% от будущей прибыли.
  • Расчет по CAPM (методу оценки стоимости долгосрочных активов) — методика учитывает доходность безрискового актива и величину рисковой премии (бета коэффициент, сравнение динамик стоимости актива и конъюнктуры рынка). Например, безрисковая ставка составляет 6%, бета коэффициент — 5%, премия за рыночный риск — 8%. Ставка дисконтирования составит: 0,06+0,05*0,08=0,064 или 6,4% от будущей прибыли.
  • Расчет по кумулятивному методу — дисконтирование с учетом инфляции, рисковой премии и минимального значения. Недостаток расчета — отсутствие данных о капитале конкретной фирмы, усреднение минимального уровня доходности. Если минимальная ставка дисконтирования — 3%, рост инфляции — 5% ежегодно, рисковая премия — 15%. Ставка дисконтрования составит: 0,03+0,05+0,15=0,23 или 23% от будущей прибыли.
  • Расчет по модели Гордона — методика для организаций, выплачивающих дивиденды собственникам акций. Модель учитывает годовые выплаты по одной акции, затраты на их эмиссию, динамику увеличения дивидендов. Например, годовые дивиденды составляют 500 долларов, расходы на эмиссию — 200 долларов, на размещение акций — 100 долларов, дивиденды растут на 5% в год. Ставка дисконтирования составит: 500/(200*(1-100))+5%=0,075 или 7,5% будущей прибыли.

Расчет дисконтирования проводится по таблице — документ содержит число периодов (от 1 до 12), ставки (от 4% до 10%), и коэффициенты для каждой комбинации. Например, для ставки в 5% на 10 периодов коэффициент составит 0,6139.

Поделиться
Отправить

Статьи на эту тему